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　　5月18日，貴州茅臺(tái)公告將出資設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金。這是茅臺(tái)今年計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利325.49億元（含稅）后又一筆資金使用。兩筆資金會(huì)不會(huì)對(duì)貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流造成影響？

　　2022年底貴州茅臺(tái)賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1,523.79億元，占2,049.65億凈資產(chǎn)的74.32%。不難看出，即使分紅325.49億后再投資100億元設(shè)立基金，貴州茅臺(tái)仍然繼續(xù)保持千億以上的充沛現(xiàn)金流。另外，2023年一季度貴州茅臺(tái)貨幣資金和拆出資金規(guī)模達(dá)1,778.82億元，出資100億元完全不影響公司經(jīng)營。

　　其次從貴州茅臺(tái)2001年-2022年年報(bào)可以看到，長期的業(yè)績?cè)鲩L為貴州茅臺(tái)積累了大量的留存資金。

　　年報(bào)顯示，自上市以來，貴州茅臺(tái)的營業(yè)收入及凈利潤連續(xù)23年保持增長，營業(yè)收入從2001年的16.18億元增長至2022年的1,275.54億元；歸母凈利潤從2001年的3.28億元增長至2022年的627.16億元。

　　分析人士指出，貴州茅臺(tái)的銷售毛利率長期超過90%，銷售凈利率長期超過50%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司，盈利能力在整個(gè)A股市場都名列前茅。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年-2022年貴州茅臺(tái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)3,931.42億元的凈利潤。其中除了用于分紅的2,086.53億元之外，其他主要用于固定資產(chǎn)投資以及獲取現(xiàn)金理財(cái)收益。

　　不過從近年固定資產(chǎn)投資可以看出，茅臺(tái)釀酒主業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)并不足以消化巨大的現(xiàn)金流入。

　　僅2020-2022年，茅臺(tái)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為516.69億元、640.29億元及366.99億元，而固定資產(chǎn)投資支付現(xiàn)金僅為21億元、34億元、53億元。

　　茅臺(tái)資金收益率也為中小股東所關(guān)注。2020-2022年期末，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為1467.41億元，1786.41億元，1523.79億元，年收益率僅為2.36%、2.47%、2.73%。

　　此次貴州茅臺(tái)公告計(jì)劃出資100億元設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金，可以看到其6%/年的門檻收益計(jì)劃，將遠(yuǎn)高于目前貴州茅臺(tái)的資金收益率。

　　注重投資者回報(bào)是茅臺(tái)一以貫之的準(zhǔn)則。僅從分紅看，貴州茅臺(tái)自上市以來已實(shí)施年度分紅21次和2022年特別分紅1次，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金分紅為1,761.04億元。加上今年準(zhǔn)備實(shí)施的325.49億元（含稅）現(xiàn)金分紅，貴州茅臺(tái)自上市以來的累計(jì)現(xiàn)金分紅將突破2,000億元，分紅金額在A股中排名前列。

　　穩(wěn)健使用資金一直是茅臺(tái)的風(fēng)格。此次茅臺(tái)將與兩家中國私募股權(quán)投資行業(yè)頂尖的管理機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，并且堅(jiān)持“市場化主導(dǎo)、專業(yè)化運(yùn)作、效益化投資”的原則，本質(zhì)上就是在響應(yīng)中小股東訴求，通過基金提高資金收益率。

　　值得一提的是，此次合作機(jī)構(gòu)“招商局資本”與“金石投資”將各出資5億，這在私募股權(quán)投資行業(yè)極為少見，也從側(cè)面反映了“茅臺(tái)”的金字招牌以及管理人的信心。

　　2015年以來，A股上市公司已成立了超過5,000支基金。上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)成為提升資金收益率、提高產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平。尤其是2022年至今，各地紛紛設(shè)立百億乃至千億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金群，以專項(xiàng)基金扶持特定產(chǎn)業(yè)的模式來培育壯大產(chǎn)業(yè)、完善產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　觀察者認(rèn)為，茅臺(tái)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金是順應(yīng)時(shí)勢(shì)的選擇，同時(shí)還有望成為茅臺(tái)加強(qiáng)現(xiàn)金管理的突破性舉措。