面對動蕩的外部市場環境，如何進一步提升資本市場的內在穩定性正成為監管關注的焦點。2024年以來，為落實中央要求，證券監管系統積極從融資端、投資端、交易端等多方面持續發力，聚焦提升資本市場內在穩定性。
A股市場韌性顯現
受美國非農就業等經濟數據疲軟打擊，疊加日元走強和地緣政治等因素，全球股市經歷周一暴跌，日經225指數收跌12.4%，創歷史最大單日跌幅；韓國綜指跌8.77%，創2008年以來最大跌幅，盤中曾觸發熔斷。相較之下，A股市場雖然受到拖累，但整體表現具有韌性，跌幅遠低于亞太地區其他市場。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，A股和港股處于較低的位置，受影響相對較小。短期來看，外圍市場的大跌對于A股和港股的走勢會形成一定的拖累作用，但是總體來看，A股和港股反而可能會受到更多資金的青睞。人民幣升值也使得全球資本流入人民幣資產的可能性加大，特別是當前很多人民幣資產被嚴重低估，全球資本市場正在面臨大變局。
實際上，近段時間以來，如何提升資本市場的內在穩定性受到中央的高度重視。7月30日召開的中共中央政治局會議提到，要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性。黨的二十屆三中全會明確了中國式現代化的總目標，對進一步全面深化改革作出系統部署。全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》，明確了資本市場發展方向，提出“健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展”，并提出“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”。
證監會表示，要突出強本強基、嚴監嚴管，通過進一步全面深化改革來破除體制機制障礙和結構性問題，加快建設安全、規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。以改革促穩定，建立增強資本市場內在穩定性長效機制。
中泰證券研究所所長戴志鋒表示，7月30日召開的政治局會議對資本市場相關工作的部署更加細化，也更加重視資本市場的穩定。4月的政治局會議指出“多措并舉促進資本市場健康發展”，而7月的政治局會議強調“要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”。從重點工作的變化看，一是把防風險放在了需要統籌事項的首位。基于防范股票下跌帶來次生風險的考慮，未來可能會以更大力度來穩定股市。二是要提升投資者信心。二十屆三中全會指出“健全投資和融資相協調的資本市場功能”，投資和融資同等重要，而投資者信心是更好發揮資本市場投資功能的基礎。三是提升資本市場內在穩定性，涉及基礎制度的改革。這些變化，既強調了資本市場的底線思維，又重視通過改革來提振信心和穩定市場，對于提升投資者風險偏好都會有正面影響。
潘悅 制圖
監管聚焦提升市場穩定性
增強資本市場的內在穩定性是一項系統工程。今年以來，證券監管系統在投資端、融資端、交易端等方面持續發力，聚焦提升資本市場內在穩定性。
交銀國際認為，增強資本市場內在穩定性需要系統性舉措，包括在資產端，提升上市公司質量，加大股東回報力度，增強股票投資吸引力；在融資端，統籌一二級市場動態平衡；在交易端，加強交易監管，促進市場平穩運行；在投資端，加大中長期資金入市力度等。
在投資端，證券監管部門高度重視提升上市公司質量，大力提升市場的可投性。今年以來，證券監管部門嚴把上市關口，進一步完善發行制度。證監會出臺了《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》，從源頭提高上市公司質量，提出嚴把擬上市企業申報質量、壓實中介機構“看門人”責任等八項政策措施。證監會還修訂《首發企業現場檢查規定》，強調“申報即擔責”。
在融資端，證券監管系統注重增強市場逆周期調節，促進投融資動態平衡。與此同時，還進一步增強資本市場對科技創新的包容性、適配性，培育壯大耐心資本，做好金融“五篇大文章”，引導更多資源要素向新質生產力集聚。Wind統計數據顯示，按照網上發行日期計算，今年前七個月，A股首發企業數量和首發募集資金規模分別為49家和349.8億元，較去年同期顯著減少。
在交易端，國金證券分析師黃岑棟表示，近期利好政策不斷出臺，如暫停轉融券、劃定程序化交易監控“紅線”、對高頻交易降頻降速，都進一步提升了市場的交易公平，促進市場健康運行。
在投資者保護方面，證監會高度重視提升財務造假違法違規成本和涉及的投資者保護工作，積極推動構建行政執法、民事追責、刑事打擊“三位一體”的立體化追責體系。日前，國務院辦公廳轉發中國證監會、公安部、財政部、中國人民銀行、金融監管總局、國務院國資委《關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》，從打擊和遏制重點領域財務造假等五個方面提出17項具體舉措。
Wind數據顯示，今年上半年共有1645家上市公司實施回購，占A股上市公司數量的比例超過三成，回購總金額達992.84億元。實施回購的上市公司數量和回購總金額均創歷史新高，也超過了2023年全年的紀錄。數據還顯示，截至7月底，今年來披露“提質增效重回報”“質量回報雙提升”行動方案的A股上市公司數量已逾千家。在行動方案中，各家公司紛紛表示將持續聚焦主業“提質增效”，不斷增強核心競爭力，培育發展新動能。
廣發證券首席經濟學家郭磊表示，三中全會明確要“健全投資和融資相協調的資本市場功能”，這一點代表著當前階段資本市場改革的重要思路。從政策框架來看，具體包括支持長期資金入市，強化退市制度，完善大股東和實際控制人行為規范約束機制，完善分紅激勵約束等。投資和融資關系是資本市場的關鍵問題，致力于投資和融資協調將有利于資本市場的內在穩定性提升。
資本市場有望迎長期向好態勢
面對當前動蕩的外部市場環境，業內機構普遍認為，當前A股市場具備較為明顯的估值優勢，在政策支持和改革預期推動之下，有望迎來長期向好的發展態勢。
從宏觀基本面來看，今年上半年，我國經濟同比增長5%，增速預計在世界主要經濟體中保持領先。此次中央政治局會議指出，今年以來“經濟運行總體平穩、穩中有進，延續回升向好態勢”。會議同時指出，當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。這些是發展中、轉型中的問題，我們既要增強風險意識和底線思維，積極主動應對，又要保持戰略定力，堅定發展信心，唱響中國經濟光明論。
從當前市場的估值水平來看，A股市場當前無論是縱向比較還是橫向比較都具有較為明顯的估值優勢。華西證券研究顯示，截至8月2日，上證指數、深證成指和創業板指的平均市盈率（TTM）分別為12.94倍、20.01倍和24.92倍，均低于2010年以來的歷史中位數。橫向比較，標普500、納斯達克和道瓊斯工業指數的平均市盈率（TTM）分別為25.98倍、40.12倍和26.85倍，均顯著高于2010年以來的歷史中位數。
中信證券研究顯示，自證監會發布規范股份減持行為政策以來，產業資本減持規模保持低位水平，自一季度轉為凈增持以來，二季度至今仍延續凈增持。同時，上市公司回購規模保持高位，二季度回購累計規模達418億元，較去年同期大幅提升。該機構認為，短期風險因素集中暴露背景下資產價格可能已經反映過于悲觀的預期，當前滬深300股息率進一步上升至3.12%，相比10年期國債收益率已超出0.99個百分點，反映A股估值再度具備較強吸引力，對于后市表現不必過于悲觀。
財信證券表示，資本市場是宏觀經濟的“晴雨表”和“風向標”，也積極反映了最近宏觀經濟政策與經濟改善的預期。黨的二十屆三中全會強調“健全投資和融資相協調的資本市場功能”“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”“完善上市公司分紅激勵約束機制”，中央政治局會議強調“要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”，為資本市場穩定運行提供了有力保障。隨著資本市場基礎制度持續完善，投資者信心穩步回升，資本市場內在穩定性將逐步提升，投資者獲得感、幸福感將有效增強。
