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　　2016年以來，上市公司股東違規(guī)減持、高送轉(zhuǎn)配合減持屢禁不止，已經(jīng)成為影響證券市場穩(wěn)定和投資者信心的重要因素，當前，進一步規(guī)范減持行為迫在眉睫。

　　大規(guī)模減持，始終是A股“心腹大患”。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年前3個月，滬深兩市共計有733家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵股東（大股東、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股權(quán)變化。其中，整體呈凈減持方向的就有415家，凈減持金額達到了434億元。從變動細節(jié)來看，今年來共發(fā)生涉及上市公司高管（含親屬）的股權(quán)變動1438起，其中減持的為856起，減持合計175億元，而同期增持的金額僅為37億元。

　　上市公司股東進行減持，是其出于自身利益考量的市場化行為，只需要合法合規(guī)、及時準確地進行了信息披露，并無可指摘之處。然而，從2016年以來的監(jiān)管實際情況看，上市公司股東違規(guī)減持頻頻發(fā)生、種類繁多：有在未預(yù)先披露減持計劃的情況下進行減持的；有在減持股份達到5%時未及時披露、也未停止減持的；有違反當初承諾進行減持的；有超額減持的；有在公司業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報、定期財務(wù)報告等敏感窗口期違規(guī)減持的。除此之外，還有通過高送轉(zhuǎn)、概念炒作等配合上市公司股東進行減持的，等等。

　　從事后處罰來看，違規(guī)減持的違法成本相當“低廉”。主要是滬深交易所的監(jiān)管函或公開譴責以及地方證監(jiān)局的警示函。相關(guān)減持股東被處以罰款的情況比較少見，相對于減持帶來的巨額利益，尤其是在敏感窗口期違規(guī)減持，這一違法成本尚不足以構(gòu)成有力震懾。

　　筆者認為，就減持行為本身而言，盡管理由動機不一，但在市場層面，一定程度上反映了產(chǎn)業(yè)資本對于公司目前股票價格水平的判斷。通常認為，上市公司的股東以及經(jīng)營管理人員對于企業(yè)的實際經(jīng)營情況和未來發(fā)展前景，較普通投資者更為清晰，其減持或者增持的行為，在一定程度上代表了這部分群體對于公司價值的判斷，因而也極大影響著投資者的判斷。大規(guī)模減持，尤其是“清倉式”減持的頻頻發(fā)生，嚴重影響了投資者對整個市場的信心。

　　上述種種違規(guī)減持，本質(zhì)上是相關(guān)股東利用對普通投資者的相對信息優(yōu)勢進行的交易行為，具有內(nèi)幕交易嫌疑。這種現(xiàn)象的大量出現(xiàn)，嚴重損害了普通投資者利益，同時也損害了投資者對企業(yè)的信任，不利于證券市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　筆者認為，當前規(guī)范A股減持迫在眉睫。一方面，針對目前大規(guī)模減持、“清倉式”減持頻頻發(fā)生的情況，可考慮進一步細化對大股東持有的上市公司IPO前發(fā)行的股份，以及上市公司非公開發(fā)行的股份減持時間、數(shù)量、方式的規(guī)定，防止大規(guī)模減持沖擊市場；另一方面，對于違規(guī)減持，應(yīng)當加大處罰力度，提高違法成本，震懾違規(guī)行為。